박스 스프레드
콜과 풋 옵션을 조합해 만기 시점의 페이오프가 확정되는 합성 무위험 채권 포지션으로, 세금 구조 최적화에 활용됩니다.
박스 스프레드(Box Spread)란 동일 기초자산, 동일 만기의 콜 스프레드(Bull Call Spread)와 풋 스프레드(Bear Put Spread)를 결합한 옵션 전략으로, 만기 시 페이오프가 행사가격 차이만큼 확정되는 합성 무위험 포지션입니다.
예를 들어, 행사가 100과 110의 박스 스프레드는 만기 시 정확히 10달러의 가치를 가집니다. 현재 시점에서 이 박스를 무위험 이자율만큼 할인된 가격(예: 9.65달러)에 매수하면, 만기까지 보유한 수익은 사실상 단기 국채 수익률과 동일합니다.
Alpha Architect의 BOXX ETF가 대표적인 활용 사례로, 물리적 국채를 보유하지 않으면서도 1-3개월 T-bill 수익률을 복제합니다. 구조적으로 수익이 이자소득이 아닌 자본이득으로 실현되어, 세후 수익률 측면에서 유리합니다.