수익률곡선통제
중앙은행이 특정 만기의 국채 금리를 목표 수준으로 유지하기 위해 무제한으로 국채를 매입하는 극단적 통화정책입니다. 일본은행(BOJ)이 2016~2024년 시행한 것이 대표적입니다.
수익률곡선통제(Yield Curve Control, YCC)는 중앙은행이 단기 정책금리뿐만 아니라 장기 국채 수익률까지 직접 통제하는 비전통적 통화정책입니다.
일본은행(BOJ)은 2016년 9월부터 10년물 일본 국채(JGB) 금리를 0% 부근으로 억제하는 YCC를 시행했습니다. 시장에서 금리가 상한선을 돌파하려고 하면 BOJ가 무제한으로 국채를 매입(Fixed-rate Purchase Operations)하여 가격을 인위적으로 떠받치는 구조였습니다.
하지만 이 정책은 특정 채권의 유통 물량을 완전히 고갈시키는 심각한 부작용을 낳았습니다. 선물 시장의 실물 인도에 필요한 최저도입단가 채권(CTD)이 사라지면서 숏 스퀴즈 공포가 시장을 덮쳤고, BOJ는 결국 자신들의 보유 채권을 한시적으로 대여하는 응급 조치까지 취해야 했습니다. BOJ는 2024년 마이너스 금리 정책과 함께 YCC도 공식 종료했습니다.